昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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